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　　水价调整靴子落地，多重催化带动价值重估事项：1)中山市自来水价格调整方案将于2026年2月1日起正式实施。2025年12月31日中山市发展和改革局发布通知，决定进一步完善自来水价格形成机制，新机制将于2026年2月1日起正式实施。2)上交所正式受理长鑫科技的科创板上市申请。2025年12月30日，长鑫科技申报科创板IPO获交易所受理，本次IPO拟募资295亿元，位列科创板融资额历史第二。评论：中山市水价调整靴子落地，有望为公司带来业绩增厚中山市自来水价格调整方案将于2026年2月1日起正式实施。2025年12月31日，中山市发展和改革局为规范城镇供水价格管理，保障供水、用水双方的合法权益，促进城镇供水事业发展，节约和保护水资源，根据《城镇供水价格管理办法》(国家发展改革委、住房和城乡建设部令第46号)、《广东省发展和改革委员会广东省住房和城乡建设厅关于城镇供水价格管理的实施办法》(粤发改规〔2022〕5号)、《中山市人民政府办公室关于印发中山市供水用水条例实施细则的通知》(中府办〔2020〕46号)等有关规定，结合中山市实际，经成本监审、价格听证等程序，并经市委、市政府同意，发布《关于进一步完善我市自来水价格形成机制的通知》，该通知自2026年2月1日用水起实施。本轮调价完成后，中山市自来水综合价格约上涨23%-26%，有望增厚公司供水板块业绩。本次调价后，中山市的综合水价将由1.73元/立方米上涨至2.14-2.18元/立方米，涨幅23%-26%，其中公用水务价区：居民生活用水(第一阶梯)价格调整为1.88元/立方米，非居民用水价格调整为2.45元/立方米，特种用水价格调整为7元/立方米；粤海水务价区：居民生活用水(第一阶梯)价格调整为1.62元/立方米，非居民用水价格调整为1.92元/立方米，特种用水价格调整为7元/立方米；坦洲水司价区：居民生活用水、非居民用水维持现行价格不变，即分别为1.76元/立方米和1.99元/立方米，特种用水价格调整为7元/立方米，其他居民生活用水阶梯水价、合表水价等执行全市价格政策。公司间接参股公司长鑫科技IPO获审，为公司内在价值提升提供支撑上交所正式受理长鑫科技的科创板上市申请。2025年12月30日，上交所披露已受理长鑫科技集团股份有限公司的科创板首发申请，公司拟募资规模为295亿元，位列科创板融资额历史第二，粗略计算，长鑫科技的投后估值约1500亿元。由于长鑫科技为科创板首单“预先审阅”的IPO项目，2025年11月已完成两轮审核问询回复，长鑫科技的IPO审核进度有望提速。长鑫科技的同行业上市公司摩尔线程-U与沐曦股份-U的审核周期分别为88天和116天。公司通过旗下新能源基金间接持有长鑫科技约0.02%股权。中山公用000685）通过中山公用广发信德新能源产业投资基金(股权比例50%)持有广州信德鑫成科技投资合伙企业(有限合伙)13.51%的股权，而广州信德鑫成科技投资合伙企业(有限合伙)直接持有长鑫科技0.28%的股权(1.68亿股)，故中山公用间接持有长鑫科技约0.02%的股权。除沐曦与长鑫外，公司新能源产业基金参股多个优质项目。公司基金坚持“稳健运营、专业判断、前瞻布局”的原则，截至目前，实缴出资15亿元，累计投资交割了27个优质项目，投资总额达12.08亿元。已构建了覆盖从VC到PE阶段的、不同成熟度的项目梯队，未来发展潜力可观。公司投资严格对标国家战略性新兴产业，重点投资“AI与芯片(如沐曦、长鑫存储)、新能源与智能网联汽车(如奇瑞)、军工(如腾盾科创)、自适应机器人(如非夕科技)”等国家战略性新兴产业及未来产业高地，多个优质项目也已进入港股、科创板等资本通道，为公司内在价值提升提供强大支撑。2025Q3扣非归母净利高增，应收账款回收成果显著2025年前三季度公司业绩表现亮眼。2025Q1-Q3公司实现营业收入31.43亿元，同比下降7.04%，主要系工程收入下滑影响所致。2025Q1-Q3公司实现归母净利润12.11亿元，同比增长18.11%，剔除2024Q3产生的1.47亿营业外收入(取得联营企业的投资成本小于取得投资时应享有被投资单位可辨认净资产公允价值)，公司扣非归母净利润达12.05亿元，同比增长40%。公司业绩增长主要系广发证券业绩高增(+61.6%)带动投资收益增长59.6%至11.42亿元所致。此外，公司应收账款回收工作成果显著，经营性现金流同比增加3.45亿元至-0.54亿元，应收账款绝对值由25H1的19.5亿下降至18.3亿。投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级考虑到中山市新水价机制2026年2月即生效，我们小幅上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为15.18/16.86/18.47亿元(原值为15.09/16.73/18.28亿元)，同比增速27%/11%/10%，当前股价对应PE=11.3/10.2/9.3x，维持“优于大市”评级。风险提示广发证券业绩波动风险、工程收入下滑风险、应收账款回收不及预期风险。

　　事件：公司发布《关于全面启动文莱炼化二期项目建设的进展公告》，公司决定全面启动PMB石油化工项目二期项目(以下简称“文莱炼化二期项目”)建设，并力争于2028年年底建成。点评：全面启动文莱炼化二期项目，看好公司未来成长性：公司下属子公司恒逸实业(文莱)有限公司已签订《二期实施协议》，并于近日取得了文莱达鲁萨兰国政府出具的企业税收优惠相关证书批文、文莱银行出具的融资贷款意向函及恒逸文莱公司股东方达迈控股有限公司出具的股东贷款承诺函，贷款资金将用于文莱炼化二期项目的投资建设。文莱炼化二期项目的设计产能优化调整为1,200万吨/年，主要生产柴油、PX、苯、聚丙烯以及其他附加值较高的成品油及化工产品。文莱炼化二期项目建成后，文莱炼厂合计产能将达到2000万吨/年。公司决定全面启动文莱炼化二期项目建设，并力争于2028年年底建成，项目建成后，将与一期项目形成较好的产业协同效应，有利于公司进一步提高海外市场占有率，强化产业链一体化和规模化优势，公司未来成长可期。东南亚成品油供需缺口持续扩大，文莱炼化项目有望持续受益。根据国际货币基金组织2025年4月的报告，2025年东盟地区GDP维持4.5%增速，其中2025年印度尼西亚GDP增速预计达到5.1%，菲律宾、越南GDP增速预计达到6.1%，大幅高于全球平均水平，经济预期的良好态势或将进一步带动炼化产品需求的增长。相较国内成品油供需宽松状态，东南亚成品油市场存在较大缺口。根据Platts数据，2020-2023年期间，受公共卫生事件和能源结构转型的影响，东南亚和澳洲地区已有超过3,000万吨的炼能退出市场。随着产能的持续出清，预计到2026年，东南亚成品油供需缺口将继续扩大至6,800万吨。由于东南亚各国未来新增炼化产能投放有限，且东南亚本身存在成品油缺口，预计未来供需将持续偏紧，文莱炼化项目有望持续受益。盈利预测、估值与评级：考虑下游需求复苏进度不及我们此前预期，涤纶长丝景气度复苏较弱，因此我们下调公司2025-2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.49(下调23%)/6.83(下调11%)/8.36(下调13%)亿元，对应EPS分别为0.12/0.19/0.23元。公司加速布局高附加值差异化产品，文莱项目有望受益于东南亚成品油供需缺口扩大，看好公司未来发展，维持对公司的“买入”评级。风险提示：全球经济复苏不及预期，国际原油价格波动，项目建设进度不及预期。

　　投资要点AI服务器相关的订单饱满。公司立足于小型化、高精度、大功率技术优势，供应各类型的一体成型功率电感、组装式功率电感、超薄铜磁共烧功率电感、钽电容产品等，为各类AI服务器类客户提供一站式元器件解决方案，客户群体已覆盖国内头部服务器厂商及海外头部功率半导体模块厂商，目前公司AI服务器相关的订单饱满，相关业务快速增长，其中海外业务增速迅猛。开发全新工艺钽电容产品，适配大客户需求。目前公司钽电容产品涵盖固体片式MnO?钽电容(TM系列)与固体片式聚合物钽电容(TP系列)等多系列产品，同时推出适配高端应用的新型无引线框结构钽电容，其核心优势在于采用PCB封装无引线框结构，体积利用率提升25%，实现大容值产品尺寸与性能的大幅优化，并具备超低ESR、超低漏电流、优良自愈修复能力及安全失效模式等特性，在温度变化范围内保持极佳的容量稳定性，高度契合小型化、高可靠性、高性能的行业发展趋势。产品应用场景广泛，涵盖AI数据中心、企业级ESSD(适配断电保护需求)、高端消费电子(凭借薄型化优势获大客户认可)、汽车电子、工业控制、通讯设备等领域，其中针对ESSD开发的高性能聚合物钽电容系列已适配行业大客户需求，成功进入高端供应链并实现批量配套供应。投资建议：我们预计公司2025/2026/2027年分别实现收入71.3/86.8/103.7亿元，归母净利润分别为10.2/13.5/16.6亿元，维持“买入”评级。风险提示：市场复苏不及预期；竞争格局加剧风险；新产品研发不及预期。

　　事项：12月9日星网应用院相控阵终端等招标公告中标结果，海格通信002465）子公司长沙金维等中标。12月11日由公司旗下西安驰达承制的九天无人机完成首飞。12月25日2025粤港澳大湾区低空经济高质量发展大会期间，由数科集团旗下广州低空公司牵头、海格通信具体承研的“广州低空飞行综合管理服务平台”正式发布。评论：12月9日星网应用院相控阵终端等招标公告中标结果，海格通信子公司长沙金维等中标。招标的项目主要是低轨宽带相控阵终端等。我们认为此次中标意味着卫星应用逻辑已开始向应用侧迁移，并逐步形成闭环。公司具备芯片—系统—终端全栈式业务能力，有望核心受益于低轨卫星地面侧市场发展。12月11日由公司旗下西安驰达承制的九天无人机完成首飞。根据证券日报及深交所互动易信息，九天无人机是由陕西无人装备科技有限责任公司(西安驰达飞机是其股东之一)委托，公司控股子公司西安驰达飞机承制的灵活配置重型无人机，通过模块化任务载荷换装，可广泛适配军民两用多元场景，其设计初衷是服务于多元任务需求。九天已于2025年12月11日首飞成功，实现我国大型无人机技术新突破，助力航空产业创新升级。12月25日公司具体承研的“广州低空飞行综合管理服务平台”正式发布。据海格通信公众号，12月25日，在2025粤港澳大湾区低空经济高质量发展大会期间，广州数科集团携成员企业广州低空公司联合主办“低空运营与政府治理现代化”专题报告会。会上正式发布由数科集团旗下广州低空公司牵头、公司具体承研的“广州低空飞行综合管理服务平台”。作为全市飞行活动统一入口，平台实现对空域、航空器、飞行活动等的一体化监管与服务，具备八大核心功能，并与民航、省级平台实现互联互通。依托5G-A等技术构建低空智联网，融合CIM数据与实时态势，平台形成从计划受理、风险预警到航路优化的全链条服务能力。目前，公司已构建起基于系列化通导监终端设备的低空智联网、强大的平台服务以及成熟的无人机及应用场景解决方案的生态系统，通过“3个平台(天腾低空飞行管理服务平台、天枢无人机智能运营平台、天瞰智能感知监管平台)、3张网络(智能网联、监管防护、精准定位)、4类飞行器和培训服务”的低空经济产业布局，覆盖“制造-运营-保障-服务”的低空生态全链条，为低空飞行提供全方位、多层次的支持和保障，推动低空全场景应用创新。投资建议：公司业务涵盖无线通信、北斗导航、航空航天、数智生态四大领域，为无线通信全频段覆盖的传统优势企业及北斗导航全产业链布局的核心企业。我们认为公司有望核心受益于“十五五”军工信息化、北斗三代换装浪潮以及低空、无人机及低轨卫星等新业务领域。我们预计公司25-27年归母净利润分别为-0.87、3.62、5.18亿元，维持“推荐”评级。风险提示：军品订单释放不及预期，卫星发展不及预期，竞争加剧。

　　事项：公司发布2025年12月销量快报：1)新能源总销量：42.0万辆/同比-18%、环比-12%；2)BEV：19.1万辆/同比-8%、环比-20%；3)PHEV：22.4万辆/同比-26%、环比-6%；4)出口：13.3万辆/同比+133%、环比+1%；5)锂电出货：27.4GWh/同比+16%、环比-1%。评论：公司12月批发环比下降，主动控制批发节奏。往年12月旺季翘尾现象明显，尤其是此前车企预期2026年新能源购置税退坡或引起潜在抢装效应，10-11月车企批发上行、提前备库。但由于全国各地以旧换新政策10月后陆续暂停，消费者年末持币观望态度显著。根据乘联会数据，12月1-28日全国乘用车零售约193万辆/同比-17%、环比-3%，全国乘用车批发约为213万辆/同比-19%、环比-19%。考虑终端库存水平及1Q26经营节奏，公司主动控制批发节奏。全年销量达460万辆，方程豹与出口表现亮眼。公司全年批发销量460万辆/+8%，4Q25单季销量134万辆/同比-12%、环比+20%。分品牌看，王朝12月销售15.5万辆、全年188.5万辆；海洋12月销售18.9万辆、全年222万辆；腾势12月销售1.8万辆、全年15.7万辆；方程豹12月销售5.1万辆、全年23.5万辆；仰望12月销售923辆、全年4785辆。12月方程豹品牌销量超越坦克品牌，钛7成泛越野SUV爆款，表现强劲。此外，新能源车海外销售13.3万辆/+133%、全年105万辆/+153%，2026年有望实现150万辆的销售目标。1Q26调整节奏，3月或开启新一轮产品周期。2026年2月春节时间点较晚，受两新政策接续、新能源购置税退坡的影响，行业1-2月估计以库存消化为主要目标。2026款秦LDM-i将于1月8日上市，作为先行新品，产品升级了大容量电池、智能驾驶配置和底盘配置。预计公司大规模产品换代及推新将在3月份开启，有望凭此巩固国内市场份额、提升品牌价值。投资建议：公司综合竞争力强劲，看好中期全球份额扩张。考虑当下经营节奏及行业需求的变化，我们调整25-27年核心预测：1)销量：460/527/585万辆，同比+8%/+14%/+11%，原值466/523/572万辆；2)营收：8,056/9,436/10,705亿元，同比+4%/+17%/+14%，原值8,195/9,729/11,026亿元；3)净利：352/470/600亿元，同比-13%/+34%/+28%，原值356/480/611亿元；4)EPS：3.86/5.16/6.58元，原值3.91/5.26/6.70元。给予2026年1.1倍PS，调整目标市值至1.04万亿元，调整A股目标价至113.8元。考虑A/H溢价1.1倍，调整港股目标价至111.2港元。公司成长趋势不变，维持“强推”评级。风险提示：利润率不及预期、国内市占率不及预期、出海进展不及预期。

　　公司发布公告，计划于2026年3月1日起，对龙山北基地年产15万吨液体六氟磷酸锂(简称6F)产线进行停产检修，预计检修时间为20~30天。我们测算15万吨液态6F折固约5万吨，检修20~30天约影响供给2800~4200吨，我们认为公司在3月旺季停产检修或将导致短期供给收缩，加剧产能紧张，有望推动公司跟大客户26年长协涨价落地。25年8月以来6F价格呈现上升态势，我们看好供需收紧下6F维持高价，大客户长协谈判有望涨价落地，实现量利齐升，维持“买入”评级。发布25年业绩预告，归母净利超出我们此前预期公司于25年12月31日发布25年业绩预告，25年全年归母11.00-16.00亿元，中值同比+178.97%，高于我们此前10.61亿的预期，扣非10.50-15.50亿元，中值+237%；25Q4归母净利润6.79-11.79亿元，中值同/环比+538%/+509%，扣非6.77-11.77亿元，中值同/环比+877%/+569%。我们推测公司25Q4电解液出货22万吨，环比+16%，电解液单吨净利约4000元，折算到6F单吨盈利超3万元，环比大幅增长，主要系6F价格快速上升。滚动定价订单跟涨+长协涨价有望落地，业绩弹性较大截至1月5日，6F报价已上涨至18.0万元/吨，较25Q3/25Q4的5.35/13.63万元价格继续提升。公司目前订单分为逐月滚动定价订单与长协订单两部分：1)逐月滚动定价订单围绕上个月SMM价格根据客户关系有所上下浮动，此前存在涨价滞后的问题，往后看出货价将逐月接近报价；2)供需缺口拉大下，我们看好长协涨价谈判落地。我们看好26年6F联动订单出货价跟上报价+长协涨价落地，为公司带来较大利润弹性。布局LIFSI，打开新增长曲线根据公司业绩会，公司预计后续加速LIFSI添加比例的提升，目标从2%提升到3%-4%，远期甚至做到和6F相当的添加比例。我们看好公司LIFSI的布局，为公司打开新增长曲线，同时助力公司在电解液溶质上获得更多市场份额。维持“买入”评级考虑到6F产品持续涨价，我们上修25-27年公司电解液业务价格及毛利率假设，预计公司25-27年归母净利润13.52/71.27/89.66亿元(前值10.61/51.79/65.22亿元，调整+27%/+38%/+37%)。参考可比公司26年一致预期下平均PE23倍(前值25倍)，我们给予公司26年PE23倍(前值25倍)，对应目标价80.50元(前值67.75元)，维持“买入”评级。风险提示：电解液需求不及预期；六氟磷酸锂价格低于预期；LiFSI应用程度及盈利能力不及预期。

　　与本地重要半导体实验室合作，公司获客能力有望提升公司已与九峰山实验室正式达成战略合作，成为其合作伙伴及九峰山论坛的三年重要赞助单位。双方将围绕资源整合、优势互补与生态共建，以九峰山论坛为核心载体，在平台共建、活动共办、技术共研及产业链对接等多个维度开展深度协作。合作标志着公司深度融入光谷“芯”产业生态，旨在结合九峰山实验室的研发创新资源与公司在半导体洁净环境的专业能力，共同构建产业创新联合体，打造化合物半导体产业的标杆，为武汉光谷建设世界级产业集群、支撑国家战略性新兴产业发展提供动力与示范。我们认为，公司与本地重要半导体研发创新中心合作，有望在电子洁净领域迎来众多潜在客户。前三季度业绩亮眼，主要受益于净化系统完工项目增多2025Q1-3公司实现营业收入14.31亿元(+32.59%)，归母净利润0.61亿元(+211.46%)，扣非净利润0.61亿元(+365.18%)。分季度来看，2025Q1、Q2、Q3营业收入分别为2.95亿元(+28.54%)、5.40亿元(+66.45%)、5.97亿元(+13.48%)，归母净利润分别为-0.29亿元(+9.72%)、0.48亿元(+123.63%)、0.42亿元(+39.69%)，扣非净利润分别为-0.30亿元(+10.20%)、0.50亿元(+200.03%)、0.42亿元(+39.14%)。我们认为公司电子洁净订单有望延续，未来数年业绩预计保持高增长趋势。切入电子洁净市场，正打开公司第二增长曲线公司深耕洁净室集成，涵盖医疗、实验室及电子三大领域，具备“设计+施工+采购+售后”一体化全产业链集成能力。依托常年医疗洁净室领域技术、经验积累以及武汉本地资源，公司于2024年成立电子事业部，先后中标上海茂微电子(长江存储控股子公司)、浙江晶引、先导芯光、海微科技等多项目，有望为公司带来第二增长曲线。考虑到国内半导体产业进程持续加速，公司未来有望凭借本地资源优势及省外开拓，持续打开电子洁净业务高增长局面。盈利预测与估值预计公司2025-2027年营业收入分别为25.57/35.59/46.77亿元，归母净利润分别为1.38/2.12/3.35亿元，当前股价对应PE分别为28.7/18.8/11.9倍。风险提示：市场竞争加剧风险；回款周期增长风险；半导体产业基建进展不及预期风险；订单不及预期风险。

　　核心观点：公司三季度业绩表现符合市场预期。2025年前三季度，公司实现营收22.01亿元(同比+2.99%)，实现归母净利润1635万元(同比+3.21%)，实现扣非净利润2467万元(同比+34.71%)。公司持续推进“全国连锁化+区域一体化”战略布局，通过新建与并购双轮驱动，持续优化全国医疗服务网络。考虑到公司部分医院仍在爬坡，我们认为给予普瑞眼科301239）2026年2xPS较为合理，对应目标价40元，维持“买入”评级。

　　投资要点业绩简评：公司预计2025年归母净利润6.53至7.33亿，同比增长41~59%；2025年扣非净利润6.23至7.05亿，同比增长41~60%。对应2025Q4：公司预计归母净利润1.86~2.66亿元，同比增长33~89%；预计扣非净利润1.77~2.59亿元，同比增长35~97%。公司2025年全年业绩指引中枢为6.93亿元，略高于一致预期的6.75亿元。多维度发力，业绩高增：公司在业绩预告中解释，公司多维度发展要素协同发力，叠加清晰的品牌战略与稳健的经营理念支撑，通过精准捕捉市场需求，持续夯实核心竞争力，全面拓展市场布局并借力政策利好，最终实现经营质量与效益的稳步提升。我们认为公司在产品端和渠道端近期均有亮眼表现，未来渠道和产品的发力有望让公司业绩持续高增：产品端：①公司近年来在NAS产品上不断发力，2025年5月发布DH4300Plus产品，成为千元价格带的标杆，在日本等地区也完成众筹上架；2025H1公司存储类产品实现收入4.15亿元，同比+125%，有望成为未来的重要第二曲线。②充电产品受益于产品升级和3C政策。近年来公司充电类不断推进产品升级，2025H1充电类收入同比增长44%；2025H2以来受益于国内3C充电宝政策，增长或进一步提速。渠道端：公司国内线下渠道、海外渠道增长较快。其中海外已进驻各大头部跨境电商平台和新兴跨境平台，在美国、欧盟、加拿大等发达国家和地区陆续建立独立站，并已成功进驻Walmart、Costco、Bestcuy，欧洲MediaMarkt，日本BicCamera、友都八喜等重要线下KA。盈利预测与投资评级：我们维持公司2025-27年归母净利润预期为6.9/9.6/12.7亿元，同比+49%/+39%/+33%，对应1月5日收盘价为37/26/20倍P/E，维持“买入”评级。风险提示：新品表现不确定性，汇率波动，关税及地缘风险、产品质量问题等。

　　事件描述上汽集团600104）发布2025年12月产销公告。事件评论2025年12月销量39.9万辆，同比-17.3%，环比-13.3%，行业贝塔承压下自主仍实现同比高增。1)整体情况：12月总销量39.9万辆，同比-17.3%，环比-13.3%，2025年总销量450.8万辆，同比+12.3%。2025年改革成效持续显现，销量实现企稳回升。2)自主：自主品牌在行业贝塔承压下仍实现同比高增。2025年年末各地出现补贴暂停情况下，11/12月存在部分观望需求，年末行业贝塔承压，公司自主仍实现同比高增，上汽乘用车12月销量9.7万辆，同比+25.2%，环比-3.5%，2025年销量88.7万辆，同比+25.4%。智己12月销量1.2万辆，同比+47.7%，环比-12.1%，2025年销量8.1万辆，同比+23.7%。3)新能源及海外：新能源12月销量14.4万辆，同比-6.6%，环比-31.3%，2025年销量164.3万辆，同比+33.1%。出口及海外基地12月销量10.1万辆，同比+0.2%，环比-5.7%，2025年销量107.1万辆，同比+3.1%。4)合资：上汽大众12月销量8.8万辆，同比-32.4%，环比-2.4%，2025年销量102.4万辆，同比-10.8%。上汽通用12月销量4.8万辆，同比-25.4%，环比-10.5%，2025年销量53.5万辆，同比+23.0%。12月多款新车上市。别克旗舰MPV至境世家于12月5日上市，推出两款配置，售价区间43.99-46.99万元。五菱星光560于12月11日全球线下首发，推出四款配置，首发权益价5.98-9.88万元。半固态电池车型全新MG4半固态安芯版于12月18日正式交付，限时补贴价9.98万元。上汽奥迪A5LSportback旗舰车型于12月24日开启交付，限时34.59-38.29万元。内部改革持续推进，合作华为加速智能化转型，公司业绩企稳向好有望驱动估值修复。公司启动全面深化改革，推进“大乘用车板块整合”和干部年轻化，有望实现组织内部提效增速。通用减值落地，风险释放，轻装上阵。深化与华为合作，合作“尚界”采用智选模式，有望加速公司智能电动转型，预计自主品牌销量有望逐步提升，业绩企稳向好有望驱动估值修复。预计公司2025-2026年归母净利润分别为105、122亿元，对应PE16.7X、14.4X，维持“买入”评级。风险提示1、经济复苏弱于预期；2、行业竞争加剧削弱企业盈利。