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　　2025年经济运行成绩单刚刚公布，在这一年中，面对外部环境的急剧变化，我国经济以强大的韧性稳中前行，2025年GDP首次跃上140万亿元新台阶，经济社会发展主要目标任务圆满实现，“十四五”胜利收官。过去一年中我国经济发展有哪些亮点？2026年全球经贸环境依然恶劣，我国经济将如何保持韧性？未来在推动内需方面，我国有望出台哪些增量措施？在新一年的起点，我们邀请15位首席经济学家一起展望全年经济形势，给出这些问题的预判。

　　工银国际程实认为，中国经济内部正在形成“破局”合力。首先是结构重塑的力量，高技术制造业增速持续领跑，产业竞争力正从成本优势向创新优势加速切换，这种质效提升为增长提供了坚实的产业支撑。其次是内需动能的转换，服务消费与数字消费正迅速扩容，成为拉动增长的重要引擎。最后是宏观政策的精准加力。2026年，财政将继续加大对“两新”政策的资源倾斜，通过国家补贴引导新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新，将投资于物与投资于人紧密结合。

　　银河证券章俊认为，当前国内物价运行的低点已过，正逐步进入温和修复阶段。从外部环境看，中美关系在APEC会议后进入相对稳定的窗口期，贸易摩擦阶段性缓和，2026年关税对外需的扰动有望逐步熨平。2026年物价有望延续2025年下半年以来的温和修复态势，整体呈现稳中有升的运行格局。CPI方面，预计2026年温和修复，预计全年CPI同比增速0.4%。食品项中猪肉价格仍处于探底阶段，对整体物价的拉动有限；交通和通信项则受到能源价格偏弱的制约；随着有效需求回升，核心CPI方面大概率呈现温和修复的态势，其回升进程可能取决于经济内生动能的进一步恢复。PPI方面，2026年预计降幅延续收敛态势，但较难转为正值，预计全年PPI同比-1.1%。

　　民生银行温彬表示，展望2026年，工业运行将更多体现“稳中提质、以质促量”的发展特征。在高基数约束下，工业增速结构性支撑仍在：传统产业在“人工智能+”赋能、“反内卷”政策引导下向中高端跃升；新兴产业和未来产业持续扩容，对冲部分外需和投资回报下行压力；服务业向生产性、高端化发展，对制造业形成协同支撑。综合来看，考虑基数效应和内外部环境，他预计2026年工业增加值增速整体保持平稳，全年有望保持在5.5%左右。

　　银河证券章俊认为，2026年作为“十五五”的开局之年，全年工业增加值增速预计将取得5.0%左右的增长。结构方面，有以下要点：一是“反内卷”的推进或让“十五五”时期工业增加值增速处于略低于GDP的水平，类似“十三五”时期供给侧改革的情形。二是高技术产业将继续拉动工业增加值，在中央解读“十五五”规划建议发布会中，发改委明确提到“未来10年‘将再造一个中国高技术产业’”。三是内需提振以及贸易战暂停带来需求潜力。

　　广开首席产业研究院连平表示，2025年，消费在“政策托举+结构升级+新型消费”共同发力下，巩固了温和增长的格局。2026年，我国将扩大优质消费品和服务供给，培育壮大新的消费增长点，积极打造消费新场景。一是深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划。“国补”范围进一步优化，积极发挥税收、社会保障、转移支付等调节作用，多渠道增加居民收入，将惠民生与促消费更好结合起来。二是培育消费新场景新业态，加速新技术新模式创新应用。积极推动消费品首发、有序发展平台消费、规范发展共享消费等；加快布局新领域新赛道、推广高效响应制造新模式、强化人工智能融合赋能等。三是扩大特色和新型产品供给。促进绿色产品扩容迭代、拓展入境消费、推动农村消费品提质升级、大力发展休闲和运动产品、推动健康产品创新发展、扩大历史经典名品影响力、拓展多元兴趣消费供给等。四是清理消费领域不合理限制措施。针对汽车消费、住房消费、入境游消费等领域存在的便利度不够、吸引力不足、业务限制过严等突出问题，各地将予以针对性解决。

　　2025年全年，全国固定资产投资（不含农户）公布数据为约48.5万亿元，比上年下降3.8%。这是2014年以来国家统计局公布的基建投资增速中，首次出现增速下滑情形。分领域看，基础设施投资下降2.2%，制造业投资增长0.6%，房地产开发投资下降17.2%。经济学家们预计，2026年全国固定资产投资累计增速同比将回升至2.17%。短期内房地产市场仍会处于下行出清阶段，未来政策将继续从供需两侧发力，推动构建行业新的发展模式。他们对2026年房地产开发投资累计增速同比预测均值为-8.03%。

　　银河证券章俊认为，2026年是“十五五”开局之年，预计全年基建投资将同比增长4.5%，较2025年有所回升。政策层面，预计继续增发1万亿元超长期特别国债支持“两重”项目建设，中央预算内投资也将实现扩容，政策性金融工具有望持续发力。此外，2025年底已提前下达的专项债额度也为2026年初实现基建“开门红”创造良好资金基础。三季度则在项目实物量释放和2025年同期基数低的共同作用下同比回升。而四季度随着气候施工限制和全年稳增长压力缓解，投资动能小幅下滑，全年实现4.5%的基建增速。

　　广开首席产业研究院连平认为，2026年房地产政策将继续在供给端与需求端发力。一方面，全面优化限购限贷，增加购房补贴与税费减免，提高公积金贷款额度，放宽公积金提取条件，加大对保交楼的支持等；另一方面，支持金融机构合理延长开发贷，支持优质房企并购重组，推动房企将存量商业地产、写字楼、产业园改造为保障性租赁住房或人才公寓，降低土地出让金首付比例或延长付款期限，较好控制增量与存量。金融端，可能会设立房地产债务重组基金，帮助出险房企梳理债务、盘活资产；推出更多配套信贷产品，支持居民以较低门槛购房。房地产行业发展新动能培育将围绕城市更新、绿色智慧、租购并举、跨界融合等四大方向开展，推动行业从增量开发向存量运营加高质量服务转型。

　　工银国际程实认为，2026年的全球经济将进入一个由非线性、路径依赖与适应性共同塑造的复杂系统，表现出高度不稳定却韧性犹在的双重特征。他表示，根据IMF的最新预测，全球经济增长预期值约为3.1%，虽较此前有所改善，但仍处于温和增长与高不确定织的阶段。这一时期，全球经济运行将呈现出明显的自适应性，尽管面临贸易保护主义和地缘摩擦的外部冲击，全球贸易体系总体仍将保持开放。同时，经济运行逻辑将发生方向性转变，迈入以财政主导为特征的新阶段，公共支出将取代货币政策走向资源配置的前台，决定产业格局与增长路径。全球主要经济体周期的明显错位导致政策外溢效应加剧，增加了中国外部环境的复杂性与波动性。然而，这种“混沌”状态也孕育着新秩序。对中国而言，既是外部压力的延续，也是出口结构升级的机遇。一方面，随着全球降息周期的深入，海外市场对中高端耐用品的需求有望回升，中国在电力设备、电动汽车等领域的出口优势将进一步放大。另一方面，依托跨境电商平台的快速渗透，中国企业将从单纯的产品出海升级为品牌出海和供应链出海，在东南亚、中东及拉美等新兴市场的份额有望创下新高，有效抵消部分传统市场的波动。

　　广开首席产业研究院连平表示，2026年，我国出口有望保持平稳增长势头。从外部环境看，有利因素不少。2026年全球贸易环境有望得到一定修复，中美经贸关系将呈总体缓和态势，全球货币财政双宽松背景下海外需求整体提振，多边和区域合作走向深化，“南南贸易”重要性进一步凸显等。从国内环境看，也存在诸多积极因素。包括：中国对美国市场依赖降低的整体趋势并未改变，对东盟、欧盟等市场出口增长保持较快增速，中国全产业链的竞争优势和韧性将展现得越来越充分，机电产品和高新技术产品将继续扮演中国出口“压舱石”的角色等。他预计2026年出口增速或保持在3%~4%。

　　毕马威蔡伟表示，回顾2025年，中国宏观经济的运行存在两大亮点：外需在美国关税逆风中保持韧性，国内产业升级节奏加快。未来发展需聚焦扩内需与促创新两大方向。在扩大内需方面，强调投资于物和投资于人紧密结合，超长期特别国债保持对“两重”“两新”项目资金支持力度。同时，深化内需体系建设，从短期政策刺激转向长效机制构建，通过重点拓展服务消费场景、增加政府资金在民生领域支出等，提振居民消费意愿，推动居民消费率提升。在创新驱动方面，以强化企业创新主体地位为核心抓手，加大基础研究投入力度，加快推进高端芯片、工业软件、先进材料等“卡脖子”技术的国产化进程，促进重大科技成果高效转化应用。同时，积极利用好政策性金融工具与专项债资金，加大对新兴产业和未来产业的资金支持，加速释放“人工智能+”应用价值并推动产业规模扩张，推动前沿领域突破，抢占产业变革制高点。

　　中银国际管涛认为，消费疲软缘于收入与支出端双重压力。收入端，居民在国民收入分配中占比偏低，收入预期不稳，制约了消费能力。支出端，住房、教育和医疗等刚性负担较重，强化了居民预防性储蓄动机，挤压了当期消费。中央经济工作会议在部署“坚持内需主导，建设强大国内市场”时，将深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划置于首位，并将“坚持民生为大，努力为人民群众多办实事”列为今年重点任务之一，预计居民将在教育、医疗、养老等方面迎来切实的政策红利。

　　毕马威蔡伟表示，当前消费疲软是中长期结构性矛盾与短期周期性压力叠加的结果，一是居民收入增长放缓与就业预期不稳，叠加社会保障水平不足，导致居民预防性储蓄高企，消费能力与信心偏弱。二是房地产市场持续低迷，导致居民财富缩水，拖累家电、家居、建材等关联消费。三是消费市场供需存在结构性错配，优质商品和服务供给不足，消费者高品质、个性化消费需求未被充分满足。他认为，2026年促消费政策将继续从供需两端协同发力，推动消费平稳增长，其中服务消费仍是重要拉动力。从供给端看，应聚焦扩大优质商品和服务供给，优化消费领域营商环境，通过放宽市场准入、推动业态融合等措施激发市场活力和创新潜力。从需求端看，消费品以旧换新政策得以延续，补贴范围调整，更加精准地向消费结构优化升级方向倾斜。此外，惠民生政策也将进一步发力。在政策持续支持资本市场健康稳定发展的背景下，资本市场的财富效应有望逐步提升，有助于居民财产性收入增速回升，推动居民消费倾向边际改善。

　　工银国际程实认为，从宏观结构来看，当前中国居民最终消费占GDP的比重约40%，居民边际消费倾向约66%，均显著低于主要发达经济体，这说明超大规模市场的潜力仍未得到充分释放。他表示，在前期政策基础上，2026年改善内需的重点在于通过制度确定性稳固居民的长远预期。首要的政策增量体现在投资于人的力度空前加大，通过深化收入分配改革，重点提升中低收入群体报酬，并大幅提高育儿、养老等公共服务领域的财政覆盖率。除了继续深化“两新”政策之外，金融领域通过优化个人消费贷款贴息及服务业经营主体贴息政策，也可以精准支持首发经济等新业态，创造更多高质量消费供给。同时，补齐县域商业体系和冷链物流短板，让广大的农村市场和下沉市场不仅买得到而且可以买得好，使超大规模市场在“十五五”开局阶段焕发出更具可持续性的扩张韧性。

　　兴业证券王涵认为，消费疲软主要因为四个方面：一是中国经济有所放缓的背景下，中国消费增速也有放缓压力，不能把消费增速的放缓简单认为是消费疲软；二是民众对收入预期有担忧，影响了消费意愿；三是消费已从“够不够”转向“好不好”，供给上需要提供高质量商品与服务，而实际上优质供给是不足的；四是低通胀抑制了消费意愿。改善内需的增量举措包括：“城乡居民增收计划”稳定收入预期，增加居民收入；扩大优质商品和服务供给，特别是文旅方面；消费投资联动，以城市更新等带动就业与消费场景拓展。

　　广开首席产业研究院连平认为，未来相关产业政策应聚焦三大方向：一是强化基础研究与关键核心技术攻关能力，二是打通“科技—产业—金融”良性循环，三是推动创新成果在重点场景规模化落地。具体而言，政策需从制度供给、要素保障和市场牵引三方面协同发力：加快制定教育科技人才一体化方案，优化知识产权保护与成果转化机制；完善科技信贷、股权基金、REITs等多层次融资工具；并通过“人工智能+”“机器人+”等专项行动，引导新技术与制造业、服务业深度融合。