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　　截至9月15日，按照最新恒生综合指数成分股统计，港股25H1业绩增速虽较前期（24H2，下同）放缓，但仍维持正增长，营收与盈利增速分别录得1.9%与4.6%。在业绩增长面临较大压力的背景下，港股整体的净利润率仍同环比上行，而ROE则同比小幅下滑至5.2%，整体经营效率稳健。另外据有中报有效彭博一致预期的个股（107只，占恒生综指市值56.5%）统计，整体营收略不及预期，盈利方面整体符合预期，且超预期的个股比例接近50%，除金融的EBIT超预期且个股超预期的占比接近60%，港股业绩情况较市场预期的更好。主要大盘指数来看，恒生科技指数再次印证其“高成长”本色，盈利增速虽下滑但仍达11.2%，显著跑赢盈利增长停滞的恒生指数与恒生国企指数。

　　行业方面，营收增速超10%的行业仅资讯科技与可选消费；盈利增速超过10%的行业仅原材料、医疗保健、资讯科技与工业，其余行业的业绩增速放缓，能源、地产建筑、与综合行业的业绩压力最为明显。港股行业业绩变化趋势是结构性的，高景气的科技、医药与原材料维持景气度甚至加速，能源、地产建筑、公用事业与综合的业绩压力最为显著。落到经营效率，医疗保健与原材料无论是在净利润率还是ROE都呈现同环比上行的靓眼表现，资讯科技的净利润率同样上行，而微降的ROE仍保持在行业前列水平，均与业绩的突出表现相匹配；可选消费、能源、地产建筑与公用事业等则显颓势。

　　成长板块的科技与医药业绩高增，可选消费相对承压。硬件与半导体推动科技行业业绩增长，当中消费电子的需求上行支撑硬件板块的业绩，也导致企业产能满载。另外游戏企业与软件企业业绩增速均向好，仅互联网企业业绩增速放缓，但仍相对高增。医药当中，医保设备与服务业绩稳健上行，而生物科技制药进入业绩兑现期，贡献板块主要的业绩增长。成长属性的消费二级行业中，家电与用品在降本增效与国补助力下业绩增速上行；媒体娱乐降本增效，叠加AI赋能，市场需求回暖等因素，业绩增速也上行；其余消费二级行业利润端压力仍存。

　　当前更新的25Y业绩预期对比财报前的预期（彭博一致预期与更新预期的均值），整体向好趋势显著。恒生综指、恒生指数与恒生国企指数的全年营收与盈利预期均上修，仅恒生科技指数业绩预期下修。多数行业的全年业绩预期在财报披露后出现上修态势，也反映港股业绩回暖的趋势显著，以原材料、医疗保健与金融行业盈利预期上修最为显著；仅消费、科技、公用事业与盈利预期下修。通过全年业绩预期与上半年的业绩结果，我们测算港股下半年或迎来业绩增速回暖，仅恒生科技在互联网平台的影响下盈利或呈现同比收缩。我们预计原材料、医药与科技板块下半年业绩增速放缓但仍维持高景气，而地产建筑、必选消费、公用事业与能源等或在基数效应下料将迎来业绩增速反弹回升，推动港股25H2业绩增速上行。